Либерализация валютного режима: пришло ли время?

В последнее время в СМИ большое внимание уделяется Концепции либерализации валютного режима, инициированной Национальным Банком. Что свидетельствует о возрастающем интересе предприятий, финансовых институтов и населения к этой проблеме.

Законом РК "О валютном регулировании" (1996 г.) установлено, что валютные операции, связанные с движением капитала (их перечень определен законом) и предусматривающие переход валютных ценностей от резидентов в пользу нерезидентов, подлежат лицензированию НБ РК. В настоящее время в Казахстане практически нет ограничений на приток иностранного капитала и репатриацию доходов, связанных с иностранными инвестициями. На вывоз капитала требование получения лицензии НБ РК распространяется на операции, связанные с движением капитала. К их числу относятся: прямые и портфельные инвестиции за границу; предоставление резидентами кредитов нерезидентам на срок свыше 120 дней; переводы нерезидентам в оплату недвижимости; отсрочка выполнения обязательств нерезидентами перед резидентами на срок свыше 120 дней по экспортно-импортным операциям; осуществление вкладов в иностранных банках за рубежом.

Идея дальнейшей либерализации валютного режима базируется на детальной оценке текущей экономической ситуации и перспектив развития экономики страны с учетом потенциальных внешних рисков. Переход на режим плавающего валютного курса в 1999 году дал позитивный импульс развитию реального сектора. А период существенного снижения мировых цен на экспортируемые товары во второй половине 2001 года показал, что в экономике сформировался большой потенциал для безболезненного сглаживания неблагоприятных внешних факторов. Несмотря на дефицит текущего счета платежного баланса, чистый приток капитала в 2001 году сохранился на высоком уровне: 5% к ВВП.

В структуре притока капитала доминируют прямые инвестиции, финансирующие прежде всего импорт инвестиционных товаров и товаров промежуточного промышленного потребления. Единственным недостатком является то, что приток иностранных инвестиций осуществляется главным образом в сырьевой сектор, в то время как обрабатывающая промышленность остро испытывает недостаток оборотных средств. Дальнейшее освоение нефтяных месторождений создает дополнительную угрозу конкурентоспособности обрабатывающей промышленности, так как приток нефтедолларов при нерациональном их использовании будет давить на удорожание обменного курса тенге. В этих условиях основная цель либерализации валютного режима заключается в повышении эффективности использования валютных средств и расширении инвестиционных возможностей. В том числе за счет иностранных активов.

Необходимо понимать, что административные ограничения с течением времени имеют свойство терять свою эффективность. Режим валютного регулирования позволяет лишь выиграть время для того, чтобы построить эффективную систему финансового контроля и решить проблемы устойчивости макроэкономического роста.

Концепция Нацбанка предлагает изменение подхода к регулированию валютных потоков, при котором на первый план выходит экономический характер операции и финансовое состояние участника сделки.

Либерализация режима валютного регулирования не носит разовый и тем более "шоковый" характер, а рассчитана на длительную поэтапную перспективу.

Первый этап либерализации (2002-2004 гг.) ориентирован на смягчение отдельных ограничений валютного регулирования. И прежде всего в отношении прямых инвестиций за рубеж, которые считаются экономически оправданными, так как содействуют более эффективному распределению финансовых ресурсов, расширению производственной базы, проникновению на новые рынки и снижению трансакционных издержек. Портфельных инвестиций в ценные бумаги нерезидентов, обладающих высокой степенью надежности и низким уровнем риска. Расчетов по экспорту нетрадиционных товаров, с целью устранения чрезмерных административных преград, связанных с требованиями валютного регулирования. Требований к открытию физическими лицами счетов за рубежом.

С внедрением систем управления рисками сначала в банках (до конца 2002 г.), а затем и в других финансовых институтах, достаточность капитала будет оцениваться индивидуально для каждого банка, страховой организации, КУПА, пенсионного фонда в зависимости от уровня риска, связанного с проводимыми им инвестиционными и финансовыми операциями. В итоге отпадает необходимость в дополнительном регулировании валютных операций этих финансовых институтов со стороны Нацбанка, так как практически все риски будут покрываться их собственным капиталом, а при его недостаточности, инвестор не будет проводить такие сделки.

Таким образом, требования валютного регулирования уже на первом этапе либерализации будут смягчены в отношении тех операций, которые способствуют большей эффективности использования валютных средств, проводятся устойчивыми предприятиями и финансовыми институтами, транспарентны и не способны существенно дестабилизировать ситуацию на внутреннем валютном рынке.

Смягчение требований валютного регулирования создает дополнительные возможности для осуществления операций с иностранными активами более широкому кругу участников внешнеэкономической деятельности. Однако не стоит ожидать значительного увеличения оттока капитала в ближайшей перспективе.

Основные опасения по поводу либерализации сводятся к следующему: оседание валютной выручки экспортеров в иностранных банках за рубежом; инвестирование внутренних сбережений в иностранные активы, а не во внутреннюю экономику; отток сбережений населения на зарубежные счета; дестабилизирующий эффект краткосрочного портфельного капитала, имеющего спекулятивный характер, для экономики и внутреннего валютного рынка.

На первых этапах либерализация не предусматривает отмены требования зачисления валюты, полученной казахстанскими предприятиями за экспорт, на счета в уполномоченных банках, если иное не предусмотрено соответствующей лицензией НБ РК. Сохраняется требование на проведение платежей и переводов по операциям между резидентами в национальной валюте РК, поэтому внутренние расходы необходимо будет покрывать за счет конвертации валютной выручки.

Либерализация открытия счетов в иностранных банках за рубежом на первом этапе предусматривает отмену требования лицензирования только в случае, если счета открываются в странах ОЭСР, в банках, имеющих высокий уровень кредитного рейтинга. Эти операции будут подлежать регистрации в Национальном Банке, что предполагает наличие информации об объемах размещенных в иностранных банках средств резидентов. Смысл этой меры заключается в том, что, с одной стороны, высокий кредитный рейтинг банка позволяет снизить риск потери вложенных средств, а с другой - повышается эффективность валютного контроля за действительно значимыми операциями за счет отмены излишних административных запретов и ограничений.

Кроме того, если необходимость счета за рубежом не продиктована целью работы, учебы либо лечения, процентная ставка по депозитам в иностранном банке с учетом затрат на его открытие и перевод средств будет менее привлекательной для сбережений по сравнению с процентными ставками, предлагаемыми казахстанскими банками. В этом случае приоритетной задачей является дальнейшее повышение привлекательности внутренних активов за счет снижения темпов инфляции, устойчивости внутреннего валютного рынка и стабильности банковской системы.

Отмену ограничений валютного регулирования на отток капитала в виде краткосрочных вложений в ценные бумаги нерезидентов предполагается осуществить только на последнем этапе либерализации. По оценке НБ РК, общие инвестиции частного сектора в иностранные активы на конец 2001 года составили 1,8 млрд. долларов США. Из них 233 млн. долларов приходится на прямые и портфельные инвестиции резидентов, а остальные составляют активы, непосредственно связанные с операционной деятельностью. Концепция либерализации валютного режима не предусматривает отмену требований пруденциального надзора за банками, КУПА, страховыми компаниями, пенсионными фондами, поэтому не стоит ожидать существенного увеличения оттока портфельного капитала в ближайшей перспективе. Его объем зависит в том числе и от наличия в финансовых институтах эффективной внутренней системы управления рисками, доходности инвестиций, профессионального опыта, доверия к внутренней экономической политике.

Структура притока капитала в республику, где доминируют долгосрочные инвестиции, не создает угрозы внешней платежеспособности (доля краткосрочного внешнего долга в валовом внешнем долге не превышает 9% на конец 2001 года). Конечно, по мере развития рынка финансовых инструментов будет повышаться его привлекательность для иностранных портфельных инвесторов. Поэтому в случае устойчивой тенденции значительного роста притока краткосрочного капитала Национальный Банк будет предпринимать все доступные ему меры прямого и косвенного регулирования, чтобы минимизировать дестабилизирующий эффект наиболее мобильного спекулятивного капитала.

Олег Смоляков,

главный специалист - экономистдепартамента

исследований и статистики НБ РК